Portigon AG诉西班牙王国（ICSID案件编号：ARB/17/15)

2010年，德国金融服务提供商Portigon AG（申请人）作为一个金融机构财团的一部分，投资了三个发电厂。在随后的几年里，西班牙（被告）对其可再生能源部门进行了一系列的改革，这些改革是几个投资者-国家仲裁案件的基础，包括Portigon根据《能源宪章条约》提出的索赔。Portigon认为，西班牙对其可再生能源激励制度的改变对项目的现金流产生了不利影响，损害了项目的信用，从而影响了融资的价值。

2020年8月，在关于管辖权的裁决中，法庭认定Portigon的项目融资符合 "投资 "和《能源宪章条约》及ICSID公约的规定。这一裁决是投资者-国家法庭首次裁定项目融资构成国际投资条约下受保护的 "投资"，而且第三方贷款人向项目公司（而不是直接向国家）提供的项目融资被认为是受保护的投资。因此，它为那些与国家没有直接法律关系的贷款人打开了大门，在改革对融资项目产生不利影响的情况下，他们可以直接向国家追索。此外，这一结论可能适用于其他条约，有可能使项目融资投资者受益于投资条约的保护。